中國版"垃圾債"或取代民間借貸 降低融資門檻

有利於信用等級較低的中小企業融資

所謂“垃圾債”，即高收益債，是指主要由信用等級較低或盈利記錄較差的公司發行的債券。由於信用等級差，發行利率高，此類債券具有風險較高同時收益也高的特征。

近日，多方業內人士都表示，中國版“垃圾債”發行已擬訂上報，可能就在近期公開發布，這對投資者和金融市場都是一項利好。不過，証監會有關人士告訴記者，可靠消息還要等待官方正式披露。

相關辦法擬訂完畢

鵬元資信評估有限公司副總裁、中國証券業協會証券資信評級專委會委員周沅帆在微博中透露：“經了解，高收益債相關辦法已經擬訂完畢，隻等近期上會頒布。管理實行備案制，項目由主承銷商向交易所備案即可，期限不限，甚至1年之內也可，最快2月份可能會實施。”

一位曾經參加過會議的某大型券商固定收益部負責人也証實了此事。記者從該負責人處獲得的一份消息顯示，座談會由上海証券交易所有關負責人主持，初步想法是，發債人為中小企業(包括上市和非上市)﹔向合格投資者定向發行﹔管理和發行工作堅持市場化原則。

不過，記者致電証監會，有關人士表示，在官方沒有正式披露前，任何事情都具有不確定性，“我們一般都會通過証監會網站，或者指定媒體，或者新聞發布會等方式正式公布。”該人士告訴記者。而截至記者發稿時止，証監會網站依然沒有相關文件。

預期收益10%以上

據悉，目前國內債券市場人為分割成兩塊，一是銀行間市場，二是交易所市場。目前交易所債券市場交易規模小，流動性差，交易所債市交易額目前僅佔債券市場的5%﹔而銀行間市場的投資者以銀行為主，資金量大、流動性相對較強。

“高收益債券豐富了固定收益的債券品種。”宏源証券高級研究員、固定收益總部高級副總裁范為接受本報記者採訪時認為。他介紹稱，國內的高收益債券預期收益率會在10%以上。

記者對比發現，目前市場上交易的企業債收益率主要集中在5%∼7%之間，“從這個角度上看，10%以上的收益率還是比較高的。”另一位不願透露身份的業內人士告訴記者,吸引力也比較大。

利好：降低中小企業融資門檻

如果高收益債券順利推出，將方便中小企業融資，有利於減少民間借貸風險。

興業銀行首席經濟學家魯政委表示，高收益債開閘對投資人、籌資人和金融市場有好處。“對投資人，有了存款之外可選擇的金融產品﹔對籌資人，降低了企業能夠獲得相對低成本融資渠道的門檻﹔對於金融市場，則是進一步深化。”魯政委認為。

另據上海証券報引用光大銀行首席宏觀分析師盛宏清的話指出，高收益債推出，會對目前廣泛存在的民間借貸起到一定替代作用。由於高收益債對發行人資質要求要比現有的企業債、公司債低，同時發行利率較高。因此，從產品屬性上來說與民間借貸存在相似性。“同時，鑒於在交易所市場交易，高收益債發行人的透明度相對於民間借貸更有保証，因此對於投資者而言，與其面臨不確定性，還不如投資高收益債。”盛宏清表示。

實際上，不少中小企業也更願意通過發行債券融資。“給10%的回報率給投資者沒有太多關系，可以接受。現在發信托融資，也要將近10%，而且還要在渠道上花幾個點的費用，更不要說是民間借貸了，成本都非常高。而債券發行渠道費用相對比較少。”一位中小企業人士告訴記者。

阻力：對沖風險的手段有限

雖然多數專家對發展高收益債券抱有樂觀態度，但由於發行人信用評級較低，風險也不容忽視。

范為也坦言，高收益債信用評級低，風險比較大，因此控制風險很重要。范為介紹說，在美國，有許多高收益債券的衍生產品，可以讓風險得到有效對沖，分散和轉移。而在中國的資本市場，衍生產品非常匱乏，而衍生產品的發行不是一朝一夕能夠解決的。

他認為，中國的高收益債隻能通過擔保公司為其擔保的模式來控制風險。“這並不是一個市場化的方法，但是是目前唯一可能的途徑。”此前，國內嘗試發行的集合債也曾經以擔保公司的資質來提升中小企業發債的評級。 （張忠安 潘彧）