交易費用下降，股市咋不買賬？

 

6月1日起，滬深交易所A股交易費用及4家期交所所有期貨品種手續費正式全面下調，A股交易費用總體降幅約為25%，期貨交易手續費水平整體下降30%左右。股票期貨交易費的下調是讓利市場之舉，原本是股市一大利好，但市場卻並不買賬，投資者的股市上漲預期並未實現。究竟是什麼原因，使得管理層呵護市場的利好措施難以推動股市上漲呢？

 

利好兌現 股民不買賬

 

就在4月30日証監會宣布降低股市和期貨交易費的一個月后，6月1日資本市場正式實施這一利好舉措。上交所交易經手費從交易額的0.11%降低至0.087%﹔深交所交易經手費從0.122%降低至0.087%﹔中國証券登記結算公司收取的滬市A股交易過戶費從成交面額的0.5%降至0.375%。

 

“預計每年可減少約30億元收費，將對股市構成利好。”英大証券研究所所長李大霄表示，交易費的降低可大幅減輕投資者負擔，一系列股市新政的出台表明監管層維護市場穩定的決心，這些都是政策層面的重大利好。

 

然而，與“五一”長假后的第一個交易日股市迎來“開門紅”相比，6月的首個交易日市場並未出現大幅上漲，政策的利好未能讓投資者產生做多的信心，兩市甚至都沒有以高開來迎接這一利好措施，隻有因此而受益的券商板塊出現了普漲局面。截至收盤，滬指僅微漲了1.20點，漲幅為0.05%﹔深指也隻上漲4.39點，漲幅僅為0.04%。

 

盡管如此，李大霄仍表示，雖然股市沒有出現大漲，但已逐步擺脫重心下移的趨勢，目前呈現多空拉鋸態勢，而藍籌股正逐漸走出低迷態勢。

 

熊市思維導致人氣渙散

 

股市為何一再對利好政策產生“麻木症”？武漢科技大學金融証券研究所所長董登新分析認為，市場反映遲鈍、麻木的主要原因是，經過2009年6月新股發行體制市場化改革以來，A股市場已逐漸褪除了“政策市”的行政色彩，傳統意義上的“調整收費”手法已不能像過去那樣起作用，尤其是市場在經過了近一年來的持續下跌與低迷后，熊市慣性思維導致了人氣渙散，單個利好措施已不足以刺激股市反轉。

 

此外，董登新認為另一個原因是，在A股交易稅費中，印花稅已無下調空間，証交所減費有限，然而，不能採用行政命令下調的券商佣金水平，卻存在嚴重的兩極分化現象，即大戶（比方，賬戶資產在50萬元以上）佣金水平低，而散戶（比方，賬戶資產不足50萬元的）佣金水平高。因此，僅僅証交所降低費用的作用不是太明顯。

 

不過，李大霄仍然對此次交易費下調的作用表示肯定。他表示，A股市場交易費用的降低向市場釋放積極且明確的信號，體現了向市場、向投資者讓利的態度，也表明監管部門正在考慮切實降低市場交易成本。期待監管層出台更多、更有力度的措施促進資本市場的持續健康發展。

 

未來“小牛”行情可期待

 

事實上，雖然管理層在5月頻頻出台各種利好政策，但是A股市場仍然顯現頹勢，大盤以一根小陰線結束了5月行情，滬指月跌幅1.00%，深指月跌幅0.38%。

 

“自去年4月以來，A股市場一直呈下跌趨勢，至今仍在底部徘徊。”董登新認為，究其原因，並不是市場缺錢，而是宏觀經濟基本面起的決定作用。以鋼鐵、水泥、汽車等為代表的工業產能嚴重過剩，GDP增長滑坡，國有企業利潤快速滑落﹔新增貸款規模萎縮。然而同時，銀行再融資卻隨時伺機而動﹔物價高位運行，中國房價在長達兩年半的嚴厲行政措施管制下，始終不肯低下高昂的頭。自從大銀行全面上市以來，中國股市已成為中國經濟的晴雨表，反過來，這些宏觀基本面也無不壓制著A股市場的前行。

 

對未來走勢，李大霄充滿信心：“A股的小牛市已經到來，未來大盤重心將逐步上移。”他表示，A股估值已經和2008年10月相近，藍籌股甚至更低，而且從去年以來的經濟政策和A股制度建設都表達了管理層做多的意願。此外，A股20多年以來每4年就會出現一次牛熊更替，而今距離2008年大熊市接近4年，已經進入牛熊轉換期。

 

董登新表示，A股市場已經或正在提前消化宏觀經濟的利空影響，目前的股市正處在大底部運行。因此，未來A股市場不會有太大的下跌空間。今年下半年，隨著主板退市制度改革到位，以及其他配套制度變革推進，A股市場應該可以穩步向上震蕩。本報記者 周小苑

 

《 人民日報海外版 》（ 2012年06月02日   第 02 版）