【海外版】股市羊群效應導致恐新症（圖）

　　趙乃育作（新華社發）

　　2013年12月30日，IPO（首次公開募股）重啟這隻懸在A股市場一年多的靴子終於落地了。在2013年的最后兩天，証監會先后向11家過會企業發放了新股發行批文，市場終於再次迎來IPO開閘。一直以來，股市存在“恐新症”，IPO被認為是引發市場“失血”，導致股市長久以來下跌的重要因素。此次IPO再次開閘，是否還會引發市場恐慌情緒的羊群效應呢？

　　行政干預不能阻止下跌

　　自2012年11月2日浙江世寶搭上IPO的末班車之后，A股市場IPO關閘狀態至今已經持續了1年多。

　　其實，資本市場近一年來對於IPO重啟的猜測從未間斷過，而每次“狼來了”都使得市場備受驚嚇。早在去年3月7日，証監會表示“財務審核已經進入最重要的時刻”后，引發市場對IPO重啟的猜測，導致當天午后滬深兩市股指迅速跳水﹔而最近的一次“狼來了”也在去年9月13日，証監會對新股發行改革進行集中研討再次引來猜測，9月17日滬指隨即大跌近2%。

　　“事實上，過去每輪IPO重啟初期市場都會過於敏感、過於恐懼，但經過稍后短暫的平復后，市場往往都會有不錯的表現。”武漢科技大學金融証券研究所所長董登新對本報記者表示，我國A股市場建立20多年來，IPO節奏一直受監管層控制，但是行政干預IPO節奏的結果往往是於事無補的。熊市暫停IPO，並不能阻止股市繼續下跌﹔相反，在市場轉好的前提下重啟IPO，也不能削除投資者的恐慌，因為“慢熊”持續時間太久，投資者已經太過疲弱、草木皆兵了，因此它會夸大重啟IPO的反壓作用。

　　當前“開閘”呈現多種不同

　　然而，此次IPO重啟的消息對市場的沖擊卻並沒有想象中的那麼大。本周一，A股市場打了一場漂亮的收官戰，上証綜指以低開8個點開盤，但止跌企穩，最終以2155.98點收盤，上漲0.88%。

　　股市的反應之所以與以往不同，無疑是這一年多來管理層出台一系列新政，為新股發行改革夯實了基礎。今后IPO一旦造假上市，需回購首次公開發行的全部新股，且發行人控股股東將購回已轉讓的原限售股份。同時，中介機構對於IPO造假要負連帶責任，新股報價日將全程錄音，避免搞串聯。股價方面，實行市值配售，壓縮打新專業戶的空間。

　　“即將啟動的IPO新政終於與過去做了一個全面徹底的了結和劃斷。”董登新表示，IPO新政以市場化、法治化、國際化為主線，以注冊制為先導和突破口，全方位做實信息披露制度，徹底轉變証監會職能。証監會將不再控制IPO節奏，也不再代替投資者對發行人盈利能力及投資價值進行判斷。同時，對違法犯罪的發行人、証券中介及其相關文件簽字的高管明晰了法律責任邊界，並加大了相應的法律懲處力度以及對投資者賠償的力度。尤其是近期保護中小投資者國九條的發布，更加明晰了從政府到發行人、証券中介對投資者保護的法律責任和強制義務。

　　新股有利改善市場結構

　　盡管IPO重啟給股市帶來的融資壓力倍增，短期內市場將進入“陣痛期”，但是隨著創業板、中小板回歸理性增長、先破后立，長期看將有利於改善市場結構，利好股市長遠發展。

　　“此次IPO重啟是必然的結果，隻有重啟IPO，擴大融資規模、進行結構性調整，建設多層次資本市場建設，才能盤活整個市場。”在北京大學金融証券研究中心主任曹鳳岐看來，IPO暫停的時間太長了，這對市場的損害非常之大，IPO不能完全等到市場搞好了再開始，要一邊啟動一邊進行制度完善。

　　“久旱逢甘露，在A股IPO關閉一年多后，市場期盼已久的IPO重啟，必將帶給市場足夠的亮點和人氣，它不僅能給A股投資者帶來新品種、新機會，而且極有可能開啟2014年A股‘慢牛’新征程。”董登新認為，IPO新政使新股定價水平將會重心下移，新股三高現象應能得到有效遏制，A股估值標准也會重新進行結構性調整，藍籌股以及高科技、高成長股的價值將會不斷地被市場挖掘並突顯出來。尤其是此次重啟IPO的首批上市公司，大多都是証監會過去一年反復篩選和審查、久經考驗的優秀企業。如此一來，一個以價值投資、長期投資為導向的中國“慢牛”就會展現在投資者面前。（本報記者　周小苑）

(責編：夏麗娟、趙雪晨)