【海外版】企業為何普遍喊錢“貴”（市場觀察）

　　春節臨近，金融市場上“錢緊”、“錢貴”之風再度襲來。企業普遍反映融資難，融資成本高。為此，央行日前決定，通過逆回購操作，為市場提供短期流動性支持。 專家指出，流動性緊張並非普遍現象，屬於結構性問題。今后，不能多指望政策層面來解決流動性緊張，利率回落需更多地依賴市場自身的調節。

　　貨幣供應穩中偏緊

　　自上周起，銀行間市場各期限利率水平集體攀升。1月21日晚，央行官方微博發布消息稱，針對現金大量投放等節假日因素對市場流動性的影響，20日央行已通過常備借貸便利向大型商業銀行提供短期流動性，21日進行逆回購操作，繼續提供短期流動性支持。不僅如此，央行還表示，把主要用於大型銀行的常備借貸便利工具擴充到中小金融機構，向它們提供短期流動性支持。

　　“錢緊”其實在2013年屢屢發生。先是著名的“錢荒”事件在6月上演，期間，銀行間隔夜拆借利率升至13.44%﹔之后，每到月末，貨幣市場各期限利率水平均有所上揚，到12月，銀行間利率再次飆升。

　　市場上貨幣供應真的很緊嗎？並非如此。截至2013年底，我國廣義貨幣（M2）余額達到了110.65萬億元，同比增長13.6%。在新增貸款方面，去年新增人民幣貸款8.9萬億元，創出4年來新高。社會融資規模更是以17.29萬億元的水平刷新歷史紀錄。

　　“長期以來我國一直實施穩健偏鬆的貨幣政策，但去年貨幣政策屬於穩中偏緊。”暨南大學國際商學院副院長孫華妤對本報記者分析說，因我國貨幣供應量佔GDP之比較高，藏有風險，領導層試圖通過偏緊的貨幣政策化解泡沫風險。如今貨幣投放量雖在增長，但相比過去寬鬆的狀態，以及日益增長的資金需求，還是顯得有點緊。

　　屬於結構性錢緊

　　貨幣供不應求，背后原因有多方面。交通銀行首席經濟學家連平認為，2013年，受融資需求旺盛而存款增長放慢、財政存款大幅增加、存款運行波動加大以及銀行自身流動性管理未能跟上新的市場變化等因素綜合影響，商業銀行流動性總體有所趨緊，行業整體的流動性比例和超額備付金率小幅下降，存貸比小幅上升，在某些時點還出現了非常緊張的局面。

　　“資金面持續緊張，主要原因還是融資需求比較大。一些前期投資的項目不斷地滾動融資。”民生銀行金融市場部首席分析師李志強表示。

　　孫華妤指出，現在國家正在清理地方融資平台，很多原來開展的地方項目資金出現緊張，也需要再融資。

　　今年年初錢緊有季節性因素。孫華妤說，通常季末節前，監管部門核查時，銀行都會謹慎放款，而企業因為要交稅或給企業發獎金等，需要大量提款，市場上從供給方到需求方都形成一個緊張狀態。

　　並非所有企業都錢緊，“錢緊是結構性的，主要是中小企業、民營企業、政策限制行業的企業，比如房地產和產能過剩企業的錢緊。”孫華妤說。專家指出，其實相當一部分資金並沒有進入到包括中小企業在內的實體經濟中，而是銀行將大量信貸資金投入到錢生錢的投機市場上。

　　錢“貴”仍需改革破題

　　市場普遍預測，今年貨幣供應仍將繼續穩中偏緊的狀況。

　　面對新形勢，孫華妤認為，央行應適時適度對流動性進行調節，在月末季末的節點位置適度放鬆貨幣，以避免重演“錢荒”事件。而企業需要有好的適應性，找准自己的方向，轉型升級，節約成本，提高利潤率，融到貴的錢后還能生存。

　　民族証券的陳偉指出，不能多指望政策層面來解決流動性緊張。利率的回落需要更多地依賴市場自身的調節，產能過剩行業、房地產和基建部門的資金剛性需求要下降，銀行要收縮過去擴張過快的同業業務以釋放流動性等，在這些問題沒有化解之前，流動性緊平衡、利率高企的格局難以改變。

　　專家還建議，解決企業“用錢貴”的問題，根本出路在於深化市場改革，打破金融壟斷﹔發展債券市場，擴大直接融資比重﹔加快利率市場化改革，讓利率充分反映市場資金供需力量對比的真實價格﹔引導民間資本回歸實體經濟。（本報記者　羅蘭）

(責編：夏麗娟)