海外版：為何在境外發行人民幣計價股

10月29日，香港已上市的合和公路基建有限公司首創發行的人民幣新股，在港交所正式挂牌上市，成為全球第一隻以人民幣和港元計價及買賣的“雙幣雙股”股份，也是港交所首隻雙櫃台交易股票。專家認為，隨著人民幣離岸市場在香港逐漸做大，越來越多以人民幣計價的金融創新產品會相繼推出，“雙幣雙股”模式開創了人民幣回流的新機制，不僅滿足了境外直接投資人民幣產品的需求，也有利於鞏固香港作為人民幣離岸中心的地位。

開創“雙幣雙股”新模式

去年4月，香港首隻以人民幣為買賣單位的基金匯賢產業信托在港交所挂牌交易，開創了香港人民幣IPO的先河。時隔一年半之后，香港上市公司合和公路基建配售人民幣股份，從而成為首家實踐港交所“雙幣雙股”上市模式、在同一市場同時向投資者提供人民幣交易股票及港元交易股票的上市公司。新股將在港交所主板另設的人民幣櫃台交易，以人民幣計價、交易及結算。人民幣交易股票及港元交易股票不論股息、分配及投票權等各方面均享有同等地位。

對於港交所首次創建的“雙幣雙股”的模式，武漢科技大學金融証券研究所所長董登新對本報記者表示，“雙幣雙股”股票，就是一個上市公司可以發行兩種股份，分別用兩種貨幣標價：一種是港幣標價的股票，另一種是人民幣標價的股票。它大體相當於大陸股市中“A+B”股，隻不過我們的“A+B”股不能實現雙幣雙股的相互轉換，而港股中的“雙幣雙股”可以提供每日5次的雙幣轉股交收，可以從中套取雙股之間的差價收益。

對此次在港交所配售人民幣計價股的原因，合和公路基建總經理胡文新表示，鑒於市場對股份及人民幣投資產品的強烈興趣，配售是公司在聯交所新推出的人民幣交易櫃台以人民幣集資的良機。而集團目前的業務重點在中國內地以及使用人民幣為其功能貨幣，因此以人民幣籌措長遠資本有利於公司在中國內地發展旗下項目。

保值增值擴大影響力

“‘雙幣雙股’模式在港股首現，是一種業務創新。”董登新表示，其主要背景是人民幣升值，而港幣則出現了相對貶值的趨勢，“雙幣雙股”產品的創設，有兩大作用：一是為香港投資者提供証券資產保值增值及風險管理的工具，二是為香港建設人民幣離岸中心拓展業務品種與服務范圍，擴大影響力和輻射力。

董登新認為，香港是特區，港幣是其法幣，但當人民幣完全實行自由兌換后，港幣可能有兩種安排選擇：一是港幣退出市場，由國際化的人民幣取而代之﹔二是繼續推行“一國兩幣”。無論哪一種方式，人民幣在香港的影響力將不斷擴大與提高，這是必然趨勢，因此，港股創設“雙幣雙股”產品，就是主動開發人民幣產品，佔領人民幣離岸中心的高地，以贏得優先發展機會。

此外，港交所行政總裁李小加認為，有意推出雙幣股的公司大部分都擁有內地業務，並且以人民幣作收入來源。需要以人民幣作融資渠道的公司推雙幣股更為有效，因為可以減少貨幣兌換而引起的風險及損失。

有利於人民幣國際化

對於“雙幣雙股”模式在港股的發展前景，一些市場人士擔憂在當前人民幣存量規模尚小的情況下，股票上市后是否將引發大量的套利交易。

對此，港交所人民幣產品專責小組主管陳秉強認為，由於人民幣股票和港元股票分開交易，因此難免在價格上存在一定差異，但是套利行為有助於縮小兩者間的價差。人民幣新產品推出初期交投或偏淡，但隨著產品增加和市場信心加強，交投可望逐步增加。在不斷積累雙櫃台運作的經驗之后，預計未來將有更多人民幣股票陸續登陸港交所。

“香港與內地經濟一體化是大勢所趨。”董登新表示，香港是東南亞區域性國際金融中心，它必須採取一切手段鞏固其優勢地位，包括人民幣離岸中心，它希望在人民幣國際化過程中充當使者、橋梁與受益者，充當人民幣國際化的橋頭堡。因此，無論國際化后的人民幣將來是否取代港幣，大陸証券產品會越來越多在香港挂牌，港幣與人民幣雙標價產品市場之間必將建立一種套利機制，並以此形成港幣與人民幣匯率的互動調節機制。業已國際化的港股與港幣，對於引領人民幣走向國際化通道，將會發揮重大作用。