[影視]獨立制片公司獅門的融資經【4】

跟片貸款

股權融資之外，債權融資也是影視公司的重要融資渠道。

早在1999年3月，獅門就與大通曼哈頓銀行達成一筆由保險資金擔保的跟片貸款，即，針對由Mandalay出品、派拉蒙或其他國際發行人發行的A級影片提供單片貸款額度。

2009年10月，獅門又獲得了一筆1.2億-2億美元的跟片循環貸款額度，貸款以電影發行版權質押，並在電影發行后9個月內償還。

銀團貸款

不過，跟片貸款無法滿足公司整體擴張和版權庫擴容的戰略需求，為此，它需要基於公司整體的信貸額度。但影視領域的高度不確定性又使得任意單一銀行都不願獨立承受高風險，於是就有了銀團貸款的需求。

作為娛樂傳媒領域的新生力量，獅門的成長一直受到摩根大通的支持，2000年8月，以JP摩根、Dresdner-Bank、加拿大國家銀行領銜的銀團為獅門公司提供了2億美元的循環信貸額度。

並購貸款

此外，以並購著稱的獅門自然也少不了利用並購貸款這一金融工具。2003年12月，為完成對獨立制片商Artisan的收購，公司就與摩根大通銀行達成3.5億美元的並購貸款協議，包括1.35億美元的5年期定期貸款和2.15億美元的5年期循環信貸額度。此次收購使公司版權庫規模從此前的2000部影視作品擴容到8000部。2012年1月，為完成對頂峰娛樂的收購，公司又借助與摩根大通、巴克萊資本等金融機構的合作，獲得了一筆5億美元的定期貸款支持。與換股並購一樣，並購貸款是獅門擴張過程中必不可少的金融工具。

可轉債發行

除了股權和債權等傳統融資工具，可轉債等結構化金融工具也成為許多文化娛樂企業的偏愛。由於業務的高度不確定性，文化企業的現有股東與新投資人之間經常出現較大的估值差異，此時，獅門就會選用可轉債融資工具，它既可以避免低價發行股票帶來的過度稀釋影響，又降低了債券融資利率。

如2003年12月，獅門全資子公司Lions Gate Entertainment(以下簡稱“LGE”)就曾發行7年期可轉債融資6000萬美元，票面利率4.875%﹔2004年10月，LGE再次發行20年期可轉債融資1.5億美元，票面利率僅2.9375%﹔2005年2月，發行了20年期可轉債融資1.75億美元，票面利率3.625%﹔2009年4月，又追加發行了票面利率3.625%、16年期可轉債融資6660萬美元﹔2012年1月，再次發行5年期可轉債融資4500萬美元，票面利率4%。上述可轉債的發行期限均在5年以上，最長達20年，但融資利率都在5%以下，顯著低於公司同期貸款利率，從而有效降低了融資成本。

此外，公司還通過發行認股權証進行小規模融資。如2004年6月，獅門發行在外的206萬股認股權証被執行，收到認股資金1030萬美元﹔2005年3月，又有216.8萬股認股權証被執行，收到認股資金1080萬美元。這些認股權証也成為公司吸引優秀人才、降低固定管理費用的重要工具。

私募次級債發行

不過，金融危機期間，股市和債市的雙雙崩盤使公開市場融資渠道近於封閉，獅門開始更多使用私募市場的次級債券融資渠道。由於此類債券的投資人在償債優先級上低於以發行權或版權質押的銀行貸款，所以，融資成本較高(在10%以上)，但作為金融危機期間少有的融資渠道，它仍然發揮了重要作用：2009年10月，獅門發行7年期私募次級債融資2.36億美元，票面利率10.25%﹔2011年5月，追加發行5年期私募次級債融資2億美元，票面利率10.25%。

在這些資金的幫助下，獅門安然度過了金融危機。

剩余收益分享權融資

所謂剩余收益分享權融資，其實就是項目層面的股權融資。通常，制作方與投資人(一般為電影基金)達成協議，在未來幾年就一攬子規劃中的影視作品進行共同投資，基金方在每部影片中的投資額度不同，但有一個統一的投資比例上限和協議項下的總投資額上限，相應地，投資方可根據實際出資比例分享每部影片的剩余收益(即從票房收入中扣除發行費用、制作成本和主創團隊收益分享后的剩余收益)。

如2007年5月，獅門與私募電影基金Pride Pictures達成協議，Pride將在未來3年為23部獅門影片的制作、收購、營銷、發行提供總額達2.04億美元的資金(包括3500萬美元債權資金、3500萬美元股權資金，以及1.34億美元的授信額度)，具體到每部影片的參與比例不同，但不超過50%，並獲取對應份額的投資制作收益(2009年5月在金融海嘯沖擊下，上述協議終止)。

政府資金扶持

除了商業平台的剩余收益分享權融資，政府平台也常以剩余收益分享的方式支持本地區影視企業的發展。2001年，公司就曾與加拿大魁北克政府基金SGF合作，由SGF為獅門旗下合資動畫公司CineGroup提供1400萬加元的股權資金，用以支持其家庭娛樂產品的制作﹔2007年7月，SGF又與獅門公司達成協議，將在未來4年為獅門提供總額1.4億美元的股權資金，SGF在每部影片中的投資比例不超過35%，該協議項下的總投資額將達到4億美元(含獅門投資部分)，但每年的投資總額不超過1億美元，項目扣除制作成本、發行費用和主創團隊收益后的剩余收益按各方投資比例分享。

除以剩余收益分享方式提供股權資金外，政府機構還以貼息貸款、稅收優惠、財政補貼等方式支持影視企業發展。而獅門則以擅長利用各國、各地方政府的各類補貼優惠著稱。如2008年4月，獅門與賓夕法尼亞州政府達成協議，在未來兩年內可以獲得一個為期5年、總額為6550萬美元的貸款額度，作為交換，公司將在2年中為賓州提供一定數量的就業崗位，或投入等額的制作資金，滿足條件的影片可以申請不超過核准預算50%的貸款額度，貸款利率僅為2.5%。

此外，獅門還廣泛申請加拿大和德國政府的稅收優惠、英國政府的財政補貼等，2009財年，公司從各國政府獲得的稅收優惠總額達到3940萬美元，2010財年進一步上升5170萬美元。

政府投資平台已成為公司分散投資風險、提高投資回報的重要渠道。