QE3重在“存在感” 

☉記者 朱周良 ○編輯 衡道慶

時下有個流行詞叫“存在感”，個中精髓，美聯儲主席伯南克似乎參得很透。他讓大家知道，不論何時，都不要忽視QE3（第三輪量化寬鬆貨幣政策）的“存在感”。

這周的議息會議開罷，湯森路透隨即做了一個調查，調查對象是十多家美國的所謂“一級交易商”，后者直接與美聯儲進行交易，最能代表市場主流。調查結果顯示，13家一級交易商的預期中值為，美聯儲最終推出QE3的概率降至30%。而就在4月9日，這一概率還高達58%。

來自美聯儲內部的信號，似乎也從另一個角度印証了QE3出台的可能性不大。這周的會議並無太多超預期的元素，但如果要找出任何“驚喜”，那可能就是兩名鴿派決策成員的政策立場變得更趨強硬。

美聯儲公布的最新材料顯示，聯邦公開市場委員會（FOMC）中立場最溫和的兩位成員不再希望將首次加息的時間延遲至2016年。眼下有7名FOMC成員認為，在2014年提高利率是合適的﹔而在今年1月時，還隻有5名決策者持這樣的觀點，另有兩名決策者希望等到2016年再加息。

不過，要推翻上面的觀點、從完全相反的角度來解讀25日的美聯儲會議，好像也並不那麼困難。

伯南克周三開罷記者會，美國股市三大指數當天全線收高，亞太和歐洲股市周四也紛紛上漲，美元指數則加速下探，一度跌破79。而金價則再現強勢。所有這些，都指向市場對於包括QE3在內的更多寬鬆政策的樂觀預期。

客觀地說，伯南克在周三的講話中也為QE3預留了空間。他表示，美聯儲仍有充分的准備，使用QE等政策工具的可能性仍很大，隻要經濟需要，當局會“毫不猶豫”地再次動用上述政策。

如此看來，這周的美聯儲會議並沒有在QE3方面給外界任何新的提示。不難想見，在接下來的一段時間，關於QE3出台與否，仍將是媒體和業界爭論和猜測的一大焦點。

筆者以為，從美聯儲的主觀意圖和以往經驗來看，QE3的關鍵不在於最終會不會實施，而在於保持外界對於這一“利器”的預期。換言之，QE3到底落不落地並不那麼重要，重要的是保留一種懸念，讓外界知曉QE3的“存在感”。

伯南克之所以要煞費苦心地營造QE3的“存在感”，可能也是從QE2的實施進程中獲得了靈感和教訓。在首輪量化寬鬆到期后，伯南克在2010年8月的杰克遜霍爾年會上首次釋放了要推QE2的信號。盡管QE2直到當年年底才真正付諸實施，但伯南克適時釋出的QE2“存在”信號，卻讓金融市場信心大振，美國股市中止了連續四個月的大跌，重新踏上一輪長達一年的牛市。

眼下的情形如出一轍。隨著歐債危機不斷升級，美國本土的復蘇又一直磕磕絆絆，失業率居高不下，美聯儲主觀上希望繼續保留QE3的預期，為經濟復蘇護航。此外，美國今年晚些時候可能面臨的巨大財政壓力，也是伯南克不得不考慮的一大風險因素。美國財長蓋特納26日警告說，隨著大規模的削減支出和加稅措施在年底生效，美國即將面臨危險的“財政懸崖”，經濟增長可能遭遇嚴峻挑戰。在25日的記者會上，伯南克坦承，在制定利率政策時，美聯儲會在一定程度上把政府的支出情況考慮在內。

如果僅以股市為衡量標准，伯南克的策略顯然已再次奏效。得益於美聯儲自去年晚些時候以來一直悉心培育的QE3預期，美國股市持續走高，一度逼近金融危機前的水平。

但這樣左右逢源的做法也醞釀著很大風險。一方面，伯南克要盡量讓市場確信，當局將在長時間內持續提供低廉資金以刺激投資﹔與此同時，美聯儲也面臨著持續實施超低利率可能帶來的“流動性陷阱”風險：到那時，美聯儲釋放再多的資金也無法繼續壓低利率，而隻會帶來通脹、資產泡沫、貨幣戰爭等種種負面效應。

來源：上海証券報