中外投行集體預警中國經濟 最大風險來自外部

稱將在2012年面臨下行風險，而A股市場有望一季度觸底反彈

12月19日，包括中金公司、野村証券(亞洲)和摩根大通相繼發布了對於2012年中國宏觀經濟前景的展望以及A股市場未來的前景。包括這些投行在內的機構普遍認為，中國經濟在2012年將面臨較大的下行風險，而A股市場也將有望在一季度觸底反彈。

2012年最大風險在外部

中金公司首席經濟學家彭文生預計，2012年中國GDP增長將達到8.4%，消費貢獻上升，為4.5%，投資貢獻下降，為4.4%，淨出口負貢獻，為-0.5%。中金公司認為，2012年中國經濟最大的風險仍在外部。歐債危機如果惡化成全球金融危機，中國出口將受到較大的沖擊，同時資本流出增加，中國經濟增長面臨較大的下行風險。

野村中國首席經濟學家張智威則更為悲觀地預計，中國2012年全年的GDP增長將為7.9%，自1998年以來首次低於8%，這對於中國來說將是一個不同尋常的事情。張智威預計，明年一季度GDP增長將為7.5%，經濟增長明顯放緩。他預計，未來的兩個季度，房地產投資將會大幅下降，工業生產也會受到比較沉重的打擊，出口增速將有很大的可能性出現大幅度下滑。

摩根大通董事總經理兼中國區全球市場業務主席李晶則預計，2012年中國的GDP將實現8.2%的同比增長﹔瑞穗証券亞洲首席經濟學家沈建光(微博)則預計，未來兩三個季度，中國經濟增速仍會保持下行，伴隨著政策放鬆，明年下半年經濟增速將有所回升，經濟增長前低后高，全年增速或將達到8.6%﹔德意志銀行則下調對中國2012年GDP增長預期至8.3%，較此前預期低0.8個百分點。

短期內通脹壓力明顯緩解

在通脹的問題上，投行的觀點明顯趨向一致。彭文生表示，預計2012年中國的CPI為3.5%﹔張智威則預計明年上半年通脹會繼續往下走，到年中的時候會明顯低於4%﹔沈建光則預計明年通脹或為4.1%，后年通脹為4%﹔李晶也預計，在2012年年中以前，中國通脹水平將會繼續下降到3.0%左右。但張智威強調，在更長時期內，一些結構性的原因會使得中國的通脹中樞有一定的上移，預計未來五年平均的通脹率會達到5%左右。

由於短期內通脹壓力的明顯緩解，投行普遍認為，這將給貨幣政策的放鬆帶來一定空間。彭文生預計，明年M2增速目標在14%左右，因為新增外匯佔款下降，實現目標可能需要新增貸款達到9至10萬億元的水平。政策措施可能包括：法定存款准備金率多次下調﹔存貸比等審慎監管措施逆周期微調﹔通過增加銀行間流動性或調低基准貸款利率降低融資成本。

張智威預計，明年政策將出現小幅的有序的放鬆，預計明年將有200個基點的存准率的下調，最快的下調應該是1月份發生，一季度兩次，二季度一次，三季度一次，2012年會有一次降息，也是一季度發生，新增貸款數量8萬億元人民幣。

沈建光則表示，明年貨幣政策從操作上將回歸中性。預計明年M2目標或為14%至15%之間，新增貸款超過8萬億元。明年上半年，下調准備金率仍將繼續，頻率可能是一月一次。李晶則預計，存款准備金率在2012年上半年仍將發生三次下調，每次下調50個基點。德銀大中華區首席經濟學家馬駿認為，央行將於明年1月中會再下調存款准備金率，以令銀行體系於2月至3月初保持充足的流動性。

    A股或在明年一季度觸底

在經濟下行、政策放鬆空間放大的前提下，部分投行認為，A股或將在明年一季度觸底，二季度或將迎來一輪震蕩上行的行情。

中金公司首席策略師黃海洲認為，受歐債危機的影響，全球資本的流動目前正在從新興市場國家流向發達國家，從股市流向債市，此輪調整尚未完結，目前的A股H股的調整也與此同理。因此，“現在看到的底部不一定是真正的底部，有可能有進一步下行的風險。”他認為，明年二季度，A股可能往上走。

他預計，從股票市場的表現來看，2012年一季度，將是美國好於歐洲，歐洲好於新興市場﹔到了二季度，新興市場將好於歐洲，美國可能繼續領先新興市場。到了下半年之后，部分新興市場(包括中國內地和港股)有可能成為全球回報最好的市場。總的來看，(國內)市場年初可能是往下行，二季度往上拉。

“A股的圖形可能是個倒V字形，就是上去之后再下來，也可能下半年有第二波機會，那就是大的M型，比較好的投資機會應當是二季度到三季度。”黃海洲預計，在高低點位上，A股市場明年全年將是一個震蕩市，上下可能存在40%的落差，高點將在2800點左右。板塊方面，文化傳媒、環保、物流交通、醫療教育、安保和商業地產等將存在機會。

李晶也認為，明年一季度股市可能觸底。她認為，股票市場的投資應該側重防御性板塊，比如消費、旅游、餐飲、釀酒、互聯網和醫療，鑒於消費的穩健增長，這些板塊的抗周期能力較強。野村亞洲首席股票策略師葛文高則認為，2012年股票市場特別是亞洲股票市場以及中國市場的情況將會變得更好。金融板塊、原材料及能源將是可以增持的行業，並建議減持防御型的股票，比如電信、公共事業等。