外匯佔款為何陡降千億（市場觀察）

　　央行日前公布數據顯示，2011年12月外匯佔款下降約1003.3億元，連續第三個月下降，且降幅較前兩個月明顯擴大。對此，有業內人士認為，去年四季度的熱錢大幅流出是主要原因，但也有專家認為，將外匯佔款連續負增長全部歸結為“熱錢撤出”並不准確，減少的原因是多方面的。

　　降幅呈現擴大趨勢

　　央行13日公布的金融數據顯示，2011年12月末，金融機構外匯佔款余額為253587.01億元，比11月末減少1003.3億元。這是自2011年10月金融機構外匯佔款出現近4年來首次負增長以來，持續第三個月負增長，並呈現出降幅擴大的趨勢。

　　2011年10月外匯佔款余額減少248.92億元，11月減少279億元。12月外匯佔款余額減少數額已超過10月和11月的總和。此外，2011年12月末，外匯儲備余額為31811.48億美元，比11月末減少397.59億美元。

　　聯系到此前人民幣對美元即期匯率一度連續多日觸及跌停，有業內人士認為，這表明資本正在迅速撤離中國。

　　國泰君安發布報告認為，去年12月外匯佔款連續3月下降，且流出規模明顯擴大，熱錢流出是主要原因。

　　不能單純歸因“熱錢流出”

　　但是，有專家認為，將外匯佔款連續負增長全部歸結為“熱錢撤出”並不准確。“原因應該是多方面的，包括非美元貨幣匯率貶值、向財政部分配外匯儲備投資利潤以及部分資金流出等。”對外經貿大學金融學院兼職教授趙慶明在接受本報記者採訪時說。

　　趙慶明分析說，首先應當明確的是，金融機構人民幣信貸收支表中的“外匯佔款”既包括一般金融機構，也包括央行的外匯佔款，而事實上，隻有央行的外匯佔款才與基礎貨幣投放、國際收支平衡、外匯儲備增減有關。

　　“我們最應該關注的央行外匯佔款的增減及其幅度，與全口徑外匯佔款的增減及其幅度不一定是同步的。從目前的數據，尚無法得出大量熱錢退出中國的判斷。”趙慶明說。“不過，也不排除熱錢流出對外匯佔款的沖擊效應，但應該不會很大，而且需要進一步的觀察來証實。”

　　交通銀行首席經濟學家連平認為，放眼未來一個時期，中國國際資本流動仍將以流入為主。鑒於未來中國經濟已不大可能持續出現兩位數以上的增長，未來一個時期投資回報率將逐步走低﹔人民幣自2005年以來對美元已升值了30%多並日益接近合理均衡水平，未來升值空間有限﹔中外利差進一步拓展空間很小，隻會逐步有所收窄等因素，未來資本流入中國的壓力會相對減輕，中國國際資本流動將趨向平穩。

　　節前下調存准率存爭議

　　有機構指出，因為外匯佔款下降會導致減少基礎貨幣投放，因而需要下調存款准備金率增加貨幣乘數來對沖其影響。

　　“熱錢流出往往伴隨央行貨幣信貸政策的重新寬鬆，而12月信貸明顯增多，預計未來信貸的實質寬鬆或將持續。”國泰君安的報告稱。

　　不過，趙慶明認為，當下，貨幣市場利率處於較低水平，顯示銀行體系流動性較為充足，節前資金面並不算緊。“央行釋放流動性可以選擇逆回購或下調准備金率，二者具有一定替代性。目前，央行已經通過停發央行票據，甚至開展逆回購等方式向市場注入流動性以滿足春節前的臨時性流動性需求，不一定非要再採取繼續下調存款准備金率的辦法注入流動性。”趙慶明說。（本報記者 葉曉楠）

　　《 人民日報海外版 》（ 2012年01月17日   第 02 版）