多地投資頻現大手筆 地方發債高達2211億

財政融資提速難緩市場資金飢渴

專家稱，財政和信貸放鬆空間猶存

地方政府紛紛用“促投資”的方式來實現“穩增長”。據中國債券信息網統計，截至9月17日，地方政府債券招標已有十期，發行總金額達2211億元，超過去年全年額度。另外，國家發改委鼓勵地方開展項目收益債。

財政融資提速，意在對新項目提供財政資金支持，而銀行貸款方面則顯得謹慎。業內普遍判斷，地方新一批項目和企業融資的資金缺口依然很大，錢從哪裡來是最大問題。

中金公司首席分析師彭文生表示，目前企業資金面偏緊是不爭的事實，地方政府自身資金增長大幅下降，發市政債、爭取融資平台貸款和國家項目投資將成為地方政府籌措資金的重點工作。另外，財政和信貸政策進一步放鬆的空間依然存在。

手筆

多地基建投資計劃“亮相”

今年9月5日、7日，國家發改委兩天集中公布的萬億投資項目猶在耳畔，9月24日，四川又公布了包括2242個重大項目、總額高達3.67萬億元的新投資計劃，這一計劃的總體量相當於四川省去年全年G D P的1.75倍。

在“穩增長”政策下，廣東、天津、重慶、寧波、南京、長沙等13個省市已紛紛拋出了“促投資”計劃，所涉及的金額有10萬億元左右，其中交通基礎設施建設是重頭戲。

但是“目前交通運輸建設面臨著投資成本上升、融資難度加大的雙重壓力，龐大的資金缺口是交通運輸基礎設施建設中的突出問題。”國家信息中心宏觀經濟預測處處長祝寶良說。

湖北省發改委方面坦言，該省包括基建項目在內的重大投資項目的資金缺口平均為3億元。這表明企業資金面偏緊、資金成本偏高是不爭的事實。數據顯示，湖北省今年前七個月財政收入同比增20.6%，增速較上年同期回落21個百分點。

也有市場人士擔憂，大規模的投資建設很有可能推高汽油、水泥、鋼材等基本原料價格，進而拉動整體物價走高。

北京工商大學經濟研究中心主任周清杰表示，如果當前仍然擺脫不了站在“供給端”進行經濟刺激的思維慣性，產能過剩的惡性循環仍可能繼續。此外，大規模投資基礎設施建設會帶來公共設施的閑置，浪費大量資源，一些項目還會出現呆賬壞賬情況，由此對地方財政造成進一步壓力。

今年9月上旬，中金公司研究部宏觀和地產聯合調研團隊赴湖北和湖南兩個中部崛起的重要省份，考察了武漢、孝感、長沙和湘潭四座城市的政府投資情況和房地產市場最新發展。

調研結果顯示，“地方政府的基礎設施投資第二季度以來確實有加快，加快的主要原因在於貨幣政策放鬆以及企業債增發帶來的資金面好轉。但是，由於財政收入和土地出讓金收入的大幅放緩，以及以高速公路為主導的交通運輸投資高峰期已過，所調研的城市基建投資增速未來難以進一步上升。”

難題

項目資金缺口依然較大

國家發改委今年公布的審批項目涉及公路、軌道交通、港口航道等交通基礎設施以及污水處理、垃圾焚燒發電等。

按照招商証券的核算，以軌道交通為例，有26個城市地鐵項目和城市軌道交通項目通過了發改委審批，涉及上海、廣州、深圳等一線城市，也包含西安、太原以及常州等二三線城市，涉及總投資金額約7007億元，其中地方政府承擔2457.32億元，佔到投資總額的35%，其余項目資金將來自於銀行貸款、軌道交通上及沿線土地的開發收入等渠道。

業內人士認為，由於企業利潤普遍下降，重大投資資金來源仍依賴政府支出，但是土地收入銳減，地方財政壓力較大。

為了緩解這種壓力，發改委鼓勵地方政府開展項目收益債試點。就中國債務信息網公布的信息統計，截至9月17日，地方政府債權發行招標已有十期，實際發行總金額達2211億元，這已超過了去年全年1781.6億元的額度，並且，浙江、上海、廣東自主發債額度也有244億元。

中金公司首席分析師彭文生認為，“在地方政府自身資金增長大幅下降情況下，市政債、融資平台貸款、爭取國家項目投資成為地方政府爭取外來資金的重點工作。”

“如果把城投類短期融資券、中期票據算在內，第四季度還將有2000多億元左右的城投債發行。”中信証券宏觀分析師諸建芳認為，但這也不足以支撐大規模的新項目投資計劃和依然在建的融資平台項目。

“地方大規模的‘促投資’計劃如果沒有好的融資渠道，就很難實現﹔如果地方政府為了實現短期業績而進入非正規的融資渠道，不僅融資成本高，而且地方更是會面臨巨大的債務風險。”祝寶良進一步表示，在2008年的4萬億投資計劃有中央提供的1.8萬億元啟動資金，並且有銀行信貸和地方政府融資平台籌資，現在各地推出的投資計劃則需要自己解決資金問題。

一位國有大行研究部人士在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，“銀行當前本身就面臨資產質量壓力，並且銀監會嚴格要求銀行對於單一客戶授信比例不得超過淨資本的15%。對於目前地方的一些新項目，銀行比較謹慎。”

例如，以往交通基建的地鐵項目，由地方政府拿出30%左右的資本金形成項目公司，但由於項目周期長，融資額大，通常由國開行或四大行牽頭組成銀團貸款，其他大行、股份行和城商行參與。

有分析人士表示，未來更多地企業將通過在銀行間市場發債來籌措資金。中債網數據顯示，8月企業債發行數額為426億元﹔1至8月，企業債發行3876億元，較去年同期的2485億元增加近56%。業內預計，今年全年企業債發行規模有望突破7000億元。

對策

財政與信貸政策存放鬆空間

今年9月中旬，國務院總理溫家寶在天津達沃斯論壇上表示，到7月底，財政收支相抵仍有“1萬億”余額，另外還有歷年結余的1000多億中央預算穩定調節基金。多位業內專家據此判斷，無論貨幣政策還是財政政策，都有充足的空間。

高盛高華中國經濟學家宋宇認為，“在2008年11月至12月所謂四萬億刺激開始時期，政府開支淨增人民幣1300億元。目前中國的經濟規模比當時要大近40%，如果要以此相對比例作為參考，相應的財政支出需要在人民幣2000億元左右。”

“央行將傾向於略微放鬆政策，因為更多財政支出可能會推動有效貸款需求，擁有更多資本金的企業可以向銀行尋求更多借款，因此，預計今年全年信貸供應達到8 .7萬億元至9萬億元。”宋宇稱。

中金公司也預計，中央政府定向融資政策有望繼續放鬆，因目前有跡象顯示，中央資金支持力度有所提高，特別是發改委加大對地方市政債的發行審批力度，對地方資金面的實際改進有較大幫助。

盡管政策放鬆空間依然存在，但國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙鬆認為，穩增長政策，無論是執行的力度，還是推進速度，都比市場預期低。

“目前部分行業產能過剩，地方政府等杠杆率處於高位，在經濟回升力度疲弱的條件下，預計政策放鬆的內容和4月以來相比不會有重大改變，只是力度上可能會強於今年二季度平均水平，但會較溫和。”巴曙鬆說。（記者　蔡穎）