央行再啟逆回購 再次降准"箭在弦上"?

９日，央行以公開招標方式進行兩期逆回購操作，分別為７天１６５０億元和２８天１０００億元，中標利率３．３５％和３．６０％，共計向市場投放資金２６５０億元。業內人士指出，央行將繼續滾動投放大規模逆回購資金，下調存款准備金率預期強烈。

有專家認為，央行繼續開展大規模逆回購操作的原因是：一方面，節后存准金的補繳導致短期資金面依舊緊張﹔另一方面，前期大量逆回購將於本月內到期。

９日，上海銀行間同業拆放利率數據顯示，利率水平均漲跌互現，較昨日明顯放緩。當日短期限品種均呈現下降，中長期均呈現小幅上漲。

大通証券分析，由於中國的外匯佔款在不斷減少，央行應再次下調准備金率。高盛認為，今年中國的外匯佔款增量較去年大幅下降幾成定局，新增外匯佔款有可能縮減到５０００億元水平，且未來月度外匯佔款不排除再度出現負增長的可能。新增外匯佔款趨降，將對流動性生成機制產生重大影響。

從國際方面看，大通証券宏觀分析師認為，自今年６月以來國際農產品價格大幅上漲，以及美國推出的第三輪量化寬鬆貨幣政策可能對國內帶來傳導壓力。未來貨幣當局對於價格型工具的使用可能將更加謹慎，央行持續不斷的進行逆回購操作就顯示出貨幣當局保障資金面寬鬆的政策意圖。但由於逆回購操作存在的局限性，加之在今年初和５月的貨幣放鬆過程中，央行均是採取“先逆回購再降准”的方式，大通証券預測，“降准”這一數量型工具有望擔綱穩健貨幣政策的主角。

大通証券進一步分析指出，由於存貸比和資本充足率指標不會放鬆，又要考慮到對中小企業的信貸支持，預計央行今年將把准備金率下調至１９％。准備金率調整對流動性的影響較為間接和滯后，准備金率下調，貨幣乘數就變大，從而增加了整個商業銀行體系創造信用、擴大信用規模的能力，其結果是社會的銀根偏鬆，貨幣供應量增加，利息率降低，投資及社會支出都相應增加。