易憲容：CPI下行仍須警惕通脹風險 

居民消費價格指數（CPI）同比漲幅自6月開始連續四月在“2”附近徘徊。國家統計局昨天公布的數據顯示，9月份CPI同比上漲1.9%，漲幅較8月份收窄了0.1個百分點。繼7月同比上漲1.8%年內首次跌入“1時代”后再次回到2%以下。此外，PPI 同比降3.6%創35個月新低。

國家統計局公布，2012年9月份，全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲1.9%。全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降3.6%，環比下降0.1%。

盡管當前的CPI處於低位，但國內通貨膨脹的壓力仍然不可忽視。這正如央行副行長易綱所指出的，央行必須不斷地對各級政府警示通脹風險，“控制通脹是我們頭號工作”。這不僅在於中國經濟仍然隨時都有可能踏上快速增長路，而且在於導致國內通貨膨脹壓力的條件仍然存在。

一是在全球都在採取量化寬鬆貨幣政策的條件下，流動性泛濫不可能避免。盡管當前大量的流動性基本上都進入各種資產，在推高不同資產價格，但是無論是資產價格傳導還是流動性溢出都是推高CPI的重要因素。

二是國際石油的價格基本上處於高位。中國作為國際石油最大消費國之一，石油又作為不少行業和產業，及國內大眾消費的初級產品，它的價格高位將從許多方面影響國內物價水平。比如，油價上漲必然會導致運輸成本上升，而這種上升的運輸成本會直接攤分到下游商品的價格上去。可以說，在國際油價如此高位的情況下，它將對中國通貨膨脹產生較大的壓力。

三是作為以食品為主導的中國CPI體系，對自然條件的變化十分敏感，因此，在10月份國內大部分地區逐漸進入冬季之后，鮮菜鮮果的價格全面上漲可能是一種趨勢。更為重要的是豬肉的價格經過一年多的沉寂之后，有可能重新處於上升態勢中。如果豬肉的價格些微上漲，它將很大程度上影響CPI上行。再加上國內企業“去庫存化”基本處於尾聲，PPI變化趨勢將改變。這些都會增加CPI上行的壓力。

所以，面對9月份的CPI與PPI，央行貨幣政策仍然要採取“以不變應萬變”的策略，以控制通貨膨脹為重心。既不要隨著國際上各國量化寬鬆的貨幣政策隨風起舞，也不要因為國內經濟數據一點動向就大動干戈，而是靜觀其變，掌握好通貨膨脹變化之時機，以運籌帷幄。（易憲容 中國社科院金融研究所研究員）